השקל כופף את האינפלציה

דולר - שקל. אילוסטרציה | צילום: grafnata, שאטרסטוק

להערכתנו, במהלך 2022 קצב האינפלציה יירד אל מתחת למרכז יעד האינפלציה (2 אחוזים). לכן, בהחלטת הריבית הקרובה ביום שני אנו לא צופים שינוי במדיניות בנק ישראל

מדד המחירים לצרכן באוקטובר עלה ב-0.1 אחוז בלבד, נמוך משמעותית מהערכות המוקדמות. תרמו להפתעה כלפי מטה ירידה חדה מהצפי במחירי הנסיעות לחו"ל, לצד עלייה עונתית נמוכה מהצפי במחירי ההלבשה-הנעלה שני סעיפים המושפעים מהתחזקות השקל מול הסל.

בעקבות המדד האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים ירדה ל-2.3 אחוזים. אנו סבורים שהאינפלציה תגיע לשיא של 2.5 אחוז בדצמבר ושבמהלך השנה הבאה קצב האינפלציה יירד אל מתחת למרכז יעד האינפלציה (2 אחוזים). לכן, בהחלטת הריבית הקרובה ביום שני הקרוב אנו לא צופים שינוי במדיניות בנק ישראל, שימשיך להדגיש שהאינפלציה בישראל מצויה בעשירון התחתון בקרב מדינות ה-OECD, דבר שמאפשר לבנק מרווח תמרון רחב.

התחזית הראשונית שלנו למדד נובמבר היא למינוס 0.1 אחוז (עלייה חדה במחיר הדלק מול המשך ירידה במחירי הנסיעות והפירות-ירקות), וללא שינוי בדצמבר. התחזית שלנו ל-12 המדדים הקרובים עומדת על 1.7 אחוזים – תחזית זו נמוכה משמעותית מהתחזית הגלומה בשוק האג"ח.

 בנוסף, מדד מחירי הדירות עלה בעוד 0.7 אחוז (בין אמצע אוגוסט לאמצע ספטמבר) ובמצטבר ב-10 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים. העלייה החדה במחירי תשומות הבנייה ( 0.2 אחוז באוקטובר ו-5.2 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים) תרמה אף היא לעלייה במחירי הדירות. מעניין לציין שמדד הדיור (הכולל בעיקר את מחירי השכירות בחוזים חדשים ומתחדשים) עלה ב-1.9 אחוזים בלבד ב-12 החודשים האחרונים עד אוקטובר ואנו מצפים שיעלה מהר יותר בחודשים הבאים.

 בעולם

בשונה מישראל, בארה"ב האינפלציה הפתיעה כלפי מעלה. למרות האינפלציה הגבוהה, להערכתנו, הבנק המרכזי בארה"ב לא יהדק את מדיניותו מוקדם מהצפוי

האינפלציה בארה"ב הפתיעה כלפי מעלה כאשר עלתה ל-6.2 אחוזים (4.6% אינפלציית הליבה), הרמה הגבוהה ביותר מאז תחילת שנות התשעים. עלייה חדה במחירי הדלק והרכב היו התורמים העיקריים, אך הפעם נרשמו גם עליות גדולות מהצפי בסעיפים נרחבים לאור הירידה החדה בתחלואה. בהינתן מחירי האנרגיה הנוכחיים האינפלציה בארה"ב צפוייה להמשיך עוד לעלות קרוב ל-7 אחוזים עד לסוף השנה, ואח"כ להתמתן. עלייה זו במחירים, בעיקר במחירי הדלק והרכב, ימתנו את הצריכה של משקי הבית ויעיבו על הצריכה הפרטית. כך מדד אמון הצרכנים (הראשוני) לנובמבר ירד בחדות ל-66.8 נקודות, הקריאה הנמוכה ביותר מזה קרוב לעשור עם ירידה משמעותית בציפיות משקי הבית לרכישות גדולות בשנה הקרובה.

להערכתנו, למרות האינפלציה הגבוהה, הבנק המרכזי בארה"ב לא יהדק את מדיניותו מוקדם מהצפוי לאור העובדה שמרבית האינפלציה מקורה בזעזועי היצע (כפי שהנגיד הדגיש בהחלטת הריבית האחרונה), הצפי למדיניות פיסקאלית פחות מרחיבה (התקציב עדיין לא עבר) והחשש שהעלייה במחיר הדלק ימתן את הביקושים.

ש