האינפלציה בדרך למטה? הנתון שמאותת על שינוי בציפיות השוק

מדדים | צילום אילוסטרציה: shutterstock, g0d4ather

בנק ישראל פרסם היום (שלישי) את נתוני הציפיות לאינפלציה ממקורות שונים במשק, המצביעים על ציפיות מתונות לעליית מחירים בשנה הקרובה. לפי הנתונים לספטמבר 2026, הציפיות לאינפלציה לשנה הראשונה הנגזרות משוק ההון עומדות על 1.6%, לעומת 1.8% באוגוסט. במקביל, ממוצע תחזיות האינפלציה של בנקים מסחריים וחברות ייעוץ כלכלי ל־12 החודשים הבאים עומד על 1.9%.

הנתונים מתפרסמים לקראת החלטת הריבית הקרובה של בנק ישראל, כאשר סביבת האינפלציה והציפיות להתפתחות המחירים הן מהשיקולים המרכזיים בהחלטות המדיניות המוניטרית. לפי דיווח רויטרס מהיום, הכלכלנים מעריכים כי הבנק המרכזי יותיר את הריבית ללא שינוי בהחלטתו הקרובה, ברמה של 3.25%, לאחר הורדות הריבית שבוצעו בחודשים מאי, יולי וספטמבר.

מהנתונים עולה כי הציפיות לאינפלציה בטווחים הארוכים נותרו קרובות ליעד יציבות המחירים. הציפיות הנגזרות משוק ההון לאינפלציה בחמש השנים הקרובות עומדות על 1.9%, ואילו הציפיות לתקופה שבין חמש לעשר שנים קדימה עומדות על 2.0%. הציפיות לשנה השנייה והשלישית קדימה עומדות על 2.1% כל אחת, והציפיות לתקופה שבין השנה השלישית לחמישית עומדות על 1.9%.

גם מקורות אחרים מצביעים על ציפיות מתונות יחסית. הציפיות לשנה הנגזרות מהריביות הפנימיות של חמשת הבנקים הגדולים עומדות על 1.9%, בעוד הציפיות לשנה הנגזרות מחוזי אינפלציה עומדות על 1.7%. מדובר במדדים שונים, המחושבים על בסיס נתונים פיננסיים ותחזיות, ולכן עשויים להציג תמונה מעט שונה של ההתפתחויות הצפויות במחירים.

בבנק ישראל מסבירים כי הציפיות לאינפלציה משוק ההון מחושבות באמצעות השוואה בין התשואות של איגרות חוב ממשלתיות שאינן צמודות למדד לבין התשואות של איגרות חוב צמודות. עם זאת, הנתון מושפע גם מפרמיות סיכון ומהבדלים במיסוי ובנזילות בין סוגי האיגרות, ולכן אינו משקף בהכרח את הערכת השוק לאינפלציה בלבד.

הבנק עוקב אחר מספר מקורות במקביל, ובהם תחזיות של חזאים, נתוני שוק ההון, חוזי אינפלציה והריביות הפנימיות של הבנקים. בניתוח שפרסם בפברואר השנה מצא בנק ישראל כי הציפיות הנגזרות משוק ההון מקדימות לעיתים שינויים בציפיות ממקורות אחרים, אך הדגיש כי התנודתיות בשוק וההשפעה של גורמים פיננסיים מחייבות לבחון את מכלול הנתונים ולא להסתמך על מקור יחיד.

הציפיות לאינפלציה הן מדד חשוב להערכת סביבת המחירים במשק ולהכוונת המדיניות המוניטרית. עם זאת, הן אינן תחזית ודאית: התפתחות האינפלציה בפועל תלויה גם בשער החליפין, במחירי האנרגיה, בביקושים המקומיים, במגבלות ההיצע ובהתפתחויות הגיאופוליטיות והפיסקליות.