מהפכה בבורסה: הרפורמה הדרמטית שתשנה את הדיווחים

צילום: ענבל מרמרי

הרשות לניירות ערך פרסמה היום (ב') את דוח הביניים של הוועדה לבחינת דרישות הגילוי בדוחות עיתיים ומיידיים, בראשות פרופ' אסף חמדני. הדוח מציע רפורמה מקיפה במערך הדיווחים התאגידיים, הרפורמה המשמעותית ביותר בתחום זה מזה שנים רבות. הוועדה הוקמה בפברואר 2025 על ידי יו"ר הרשות לניירות ערך, עו"ד ספי זינגר, במטרה לבחון את מערך הדיווחים התאגידיים מהיסוד ולהמליץ על שינויים שישפרו את איכות המידע העומד לרשות המשקיעים. הוועדה בחנה לעומק את מבנה הדוחות העיתיים והדיווחים המיידיים, נפגשה עם משקיעים מוסדיים, חברות ציבוריות ויועצים, ולמדה את המודלים הרגולטוריים בשווקים המתקדמים בעולם.

יו"ר הרשות לניירות ערך, עו"ד ספי זינגר, הסביר כי הרפורמה חשובה לחברות ולמשקיעים ותשפיע גם על עבודת הרשות: "הרפורמה תמקד את הדיווחים במידע מהותי ורלוונטי לטובת המשקיעים והתאגידים המדווחים. היא תשליך גם על עבודת הפיקוח והאכיפה של הרשות שתהיה ממוקדת ואפקטיבית יותר. כך נוכל להגן טוב יותר על המשקיעים ולחזק את האמון בשוק ההון הישראלי. זוהי רפורמה שמועילה לכל המשתתפים בשוק – למשקיעים, לחברות, ולרשות כרגולטור."

פרופ' אסף חמדני, יו"ר הוועדה, מסר כי : "מטרת ההמלצות היא ליצור מסגרת גילוי ממוקדת, אשר משרתת באופן מיטבי את היכולת של המשקיעים לקבל החלטות השקעה ולהעריך את מצבו הפיננסי של התאגיד, אך ללא העמסה של מידע לא רלוונטי שאינו מהותי. אנו מודים לסגל הרשות על תרומתו לגיבוש ההמלצות ומזמינים את הציבור להעביר התייחסות לדוח הביניים".

המטרה המרכזית של הרפורמה היא לאפשר למשקיעים לקבל החלטות השקעה מושכלות על בסיס מידע איכותי, תוך הוספת מידע בעל חשיבות למשקיעים וצמצום עומסים דיווחיים מיותרים על החברות. הוועדה בחנה כיצד משקיעים צורכים מידע בעידן הדיגיטלי, והשתמשה במתכונות הדיווח המקובלות בשווקי הון מובילים בעולם. הוועדה גיבשה המלצות שנועדו למקד את חובת הדיווח במידע מהותי, אשר יובא בפני המשקיעים במתכונת סדורה ומובנית באופן שישפר את איכות הניתוח של התוצאות העסקיות על ידי הנהלת התאגיד. ההמלצות כוללות שינוי מבני מקיף בדוחות העיתיים, כך שלכל פרק תהיה מטרה מובחנת וברורה, מיקוד בגילוי מהותי תוך הסרת מידע גנרי שהרלוונטיות שלו פחותה, ומניעת כפילויות במידע המצוי בפרקים שונים.

הוועדה ממליצה להחליף את דוח הדירקטוריון הקיים בדוח הנהלה ממוקד, שישמש לניתוח עסקי של ההנהלה על התוצאות הפיננסיות והעסקיות. דוח ההנהלה יהיה מבוסס עקרונות חלף כללים נוקשים, יכלול ניתוח מגזרי מעמיק, ויעודד הכללת תחזיות, מדדי Non-GAAP ו-KPIs – שההנהלה משתמשת בהם בפועל. עוד ממליצה הוועדה לשנות את מבנה הדוחות העיתיים ולהוסיף לדוח התקופתי שני פרקים חדשים – פרק ממשל תאגידי ופרק מימון – שיאגדו את המידע הרלוונטי באותם נושאים למשקיעים. פרק הממשל התאגידי יכלול, בין היתר, גילוי משופר על שכר הבכירים ועל החלטות לאישור תגמול לנושאי משרה שהתקבלו בניגוד להחלטת האסיפה הכללית (over ruling). פרק המימון יאגד מידע פיננסי-מבני המצוי כיום במספר מקומות, לרבות מבנה הון, מקורות מימון, התחייבויות, נזילות ואמות מידה פיננסיות.

ביחס לפרק תיאור עסקי התאגיד ממליצה הועדה שלא לכלול בדוח התקופתי מידע כללי ופומבי, המתעדכן תדירות ואינו בעל השפעה מיוחדת על התאגיד המדווח וכן להסיר כפילויות בין דרישות הגילוי לבין דרישות התקינה החשבונאית הבינלאומית. כמו כן ממליצה הועדה לטייב את מתכונת הגילוי אודות גורמי סיכון, ולצמצם את דרישת הגילוי של שמות לקוחות מהותיים רק למקרים בהם קיימת תלות בלקוח. עוד ממליצה הועדה כי כל פרקי הדו"ח העיתי: דו"ח ההנהלה, דו"ח ממשל תאגידי ופרק תיאור עסקי התאגיד ייחתמו על ידי יו"ר הדירקטוריון של החברה והמנכ"ל. בנוסף, מציעה הועדה לעדכן את הדרישות לצירוף דוחות פרופורמה והערכות שווי.

ביחס לדיווחים מיידיים, הוועדה בחנה את התאמתו של משטר הדיווח הקיים לסביבת שוק דינמית, בה תאגידים נדרשים להגיב לאירועים מורכבים בפרקי זמן קצרים מאוד. מסקנותיה של הוועדה הן שנדרש איזון בין הצורך בשקיפות מלאה ומהירה, לבין היכולת להבטיח כי המידע המתפרסם יהיה מדויק, רלוונטי ובעל ערך אמיתי למשקיעים. לשם כך, הוועדה ממליצה להאריך את פרק הזמן להגשת דיווח מיידי, כך שדיווח כזה יוגש לא יאוחר מפתיחת יום המסחר שלאחר חלוף 24 שעות מהמועד שבו האירוע נודע לתאגיד לראשונה. כמו כן, הוועדה ממליצה לקבוע שחובת הדיווח במקרים שחברה מנהלת מו"מ להתקשרות בעסקה מהותית תקום רק בשלב החתימה על הסכם מחייב. זאת מבלי לגרוע מכך שהאיסור על שימוש במידע פנים בתקופה זו ישאר בעינו. לצד דוח הביניים, פרסמה הוועדה קול קורא לציבור המשקיעים, לתאגידים המדווחים ולגורמים נוספים בשוק ההון לשם קבלת התייחסותם לדוח הביניים. הוועדה רואה חשיבות רבה בקבלת התייחסויות הציבור במטרה לגבש המלצות סופיות אשר יביאו לשיפור איכות הדיווח לציבור המשקיעים, לצד ויתור על גילוי שאינו מהותי דיו והמייצר עומס דיווחי לתאגידים מדווחים ללא תועלת רבה למשקיעים.