מדוע מעוניינת קבוצת 'המשביר' להגדיל את סדרה ד'?

בית המשביר בירושלים | צילום: מרים אלסטר, פלאש 90

אגרות החוב של קבוצת המשביר מסדרה ד' שהונפקו לפני כשנה וחצי, בינואר 2016, עוררו עניין רב בקרב המשקיעים וזאת בין היתר בשל העובדה כי הן מגובות גם במניותיהן של רשת הדראגסטור ניו פארם ורשת המשביר.

לפני כשלושה חודשים, בפברואר האחרון, הודיעה המשביר כי תמכור את רשת ניו פארם לשופרסל תמורת כ-130 מיליון שקל. ההודעה גרמה לתרעומת בקרב מחזיקי האג"ח מסדרה זו שכן לפי תנאי ההנפקה, מכירה של אחת מהגיבויים למחזיקי האג"ח תדרוש מהמשביר לפרוע אותן מיידית באחת משלוש דרכים: או לפי ממוצע מחיר האג"ח בחודש שקדם לפירעון, או לפי ערך היוון יתרת המזומנים של האג"ח בהתאם לתשואת אג"ח ממשלתית פלוס אחוז וחצי, או לפי ערך ההתחייבות.

האופציה האחרונה היא הזולה ביותר עבור המשביר, אך שתי האופציות האחרות, במיוחד זו שמאפשרת להוון את שווי יתרת המזומנים, מקפיצה את מחיר הפירעון בצורה חדה. המחזיקים הופתעו לגלות שבמשביר נשענים על חוות דעת משפטית שמאפשרת להם לפרוע את האג"ח לפי ערך ההתחייבות בלבד. זאת אומרת לפי התעריף הנמוך ביותר מבין החלופות.

הדבר עורר כאמור תרעומת בקרב המחזיקים ובאחרונה העלתה קבוצת המשביר רעיון חדש. הסדרה כלל לא תיפרע ובמקומה תונפק סדרה חדשה לגיוס כ-55 מילוני שקלים. זו תגובה במניותיה של רשת המשביר. אותן מניות שנועדו להבטיח את מחזיקי הסדרה הזו בלבד. בהודעת הקבוצה נכתב כי "מתוך רצון של החברה לייתר מחלוקות כלשהן שעשויות להתעורר", החברה מבקשת לתקן את שטר הנאמנות של האג"ח מסדרה ד'. כך שהפירעון לא יהיה מיידי.

למעשה, במשביר רוצים שני דברים: אישור מחזיקי האג"ח לשינוי תנאי הפירעון ואישור להנפקת סדרה נוספת. מחזיקי האג"ח מסדרה ד' לא אוהבים את הרעיון בלשון המעטה שכן לא די בכך שהם מאבדים את הגיבוי של מניות ניו פארם, הם גם יידרשו לחלוק את הגיבוי של מניות רשת המשביר עם מחזיקי האג"ח מהסדרה החדשה.

במשביר אומרים לעומת זאת כי בשטר הנאמנות לסדרה ד' צוין במפורש כי הקבוצה תוכל לגייס עד 150 מיליון שקל. סכום שלא גויס בפועל. בקבוצה טוענים כי ההנפקה הזו תשפר את מצב הקבוצה ותעניק למחזיקי האג"ח ביטחון טוב יותר עבור פירעונן. מחר (ה) אמורה להתקיים אסיפת מחזיקים ובה תעלה להצבעה הצעתה של המשביר.