מחקר חדש של בנק ישראל חושף נתונים מרתקים על הקשר בין החלטות הריבית לשער השקל-דולר | המחקר, שנערך על ידי צוות מומחים מחטיבת המחקר של הבנק, מגלה תופעה מפתיעה: כשהבנק מוריד את הריבית, ההשפעה על שער החליפין חזקה יותר מאשר כשהוא מעלה אותה
שי קליין 04.02.2025החלטות בנק ישראל על שינויי ריבית משפיעות על שער השקל בצורה מפתיעה, כך עולה ממחקר חדש שפרסם היום הבנק. כאשר הבנק מחליט להוריד את הריבית, ההשפעה על שער החליפין משמעותית הרבה יותר מאשר כשהוא מעלה אותה.
המחקר, שנערך על ידי צוות מומחים מחטיבת המחקר – ד"ר אסנת זהר, אריאל זיגלר וארי קוטאי, מצא שכאשר בנק ישראל מעלה את הריבית בנקודת אחוז (1%), השקל מתחזק ב-0.9% עד 2.4%. אולם כאשר השינוי בריבית – בין אם העלאה או הורדה – מפתיע את השוק ושונה מהציפיות, התוצאה היא פיחות משמעותי של 0.8% עד 2.2%.
למה זה קורה? החוקרים מסבירים שכאשר החלטת הריבית מפתיעה את השוק, היא מגבירה את חוסר הוודאות. במקרה של הורדת ריבית לא צפויה, השקל נחלש הן בגלל הריבית הנמוכה יותר והן בגלל ההפתעה עצמה. לעומת זאת, כשהבנק מעלה את הריבית באופן לא צפוי, ההשפעה על שער החליפין מתונה יותר כי שני כוחות מנוגדים פועלים בו זמנית: הריבית הגבוהה יותר פועלת לחיזוק השקל, בעוד שעצם ההפתעה גורמת לו להיחלש.
המחקר מדגיש את חשיבות השקיפות בהחלטות הבנק המרכזי. מאז דצמבר 2011, בנק ישראל מפרסם מדי רבעון תחזית מקרו-כלכלית במקביל לחלק מהחלטות הריבית. בנוסף, החל מיוני 2015, פרסום התחזית מלווה לרוב במסיבת עיתונאים שבה נגיד הבנק מפרט את שיקולי המדיניות ועונה על שאלות. נמצא שכאשר החלטות הריבית מלוות בפרסום תחזיות כלכליות ובמסיבות עיתונאים, אי-הוודאות בשוק קטנה משמעותית.
החוקרים הגיעו למסקנות אלה אחרי שבחנו את כל החלטות הריבית של בנק ישראל מדצמבר 2011 ועד יולי 2024. הם התמקדו במיוחד במה שקורה בשווקים בדקות ובשעות שמיד אחרי פרסום החלטות הריבית, כדי להבין את ההשפעה הישירה של ההחלטות בלי "רעשים" מגורמים אחרים במשק.
מעניין במיוחד הוא הממצא לגבי התחזיות: כאשר התחזית של בנק ישראל לריבית בעוד שנה שונה ממה שהשוק ציפה, אי-הוודאות אמנם יורדת בזכות השקיפות, אך במידה פחותה מהרגיל. הדבר מוכיח על חשיבות שמירת קו תקשורת ברור ועקבי עם השווקים.
בנק ישראל מדגיש כי שער החליפין הוא אחד הכלים החשובים ביותר שדרכם המדיניות המוניטרית משפיעה על הכלכלה. הבנק משפיע על שער החליפין בשתי דרכים: ישירות דרך הריבית עצמה, שמשפיעה על ההפרש בין הריבית בישראל לריביות בעולם, ובעקיפין דרך ההשפעה על הציפיות והוודאות בשוק. המחקר החדש מראה שככל שהבנק מצליח לתקשר טוב יותר את כוונותיו, כך השווקים מגיבים בצורה מתונה ויציבה יותר.