הנדל"ן בארה"ב נחלש, שכר הדירה בישראל מתייקר

אמיר כהנוביץ, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות אקסלנס | צילום: עודד קרני

במקרה של האטה בכלכלה עליית סעיף הדיור (שכ"ד) תתקרר בצורה משמעותית ותיקח איתה את האינפלציה‬; הפד מתחיל להתקפל בכבוד; המצב הכלכלי בישראל יציב; מלחמה על 'מלחמת הסחר': מי שהמציא את הביטוי 'מלחמה' לסכסוך הסחר בין ארה"ב לסין עשה כנראה נזק להרבה מאד חוסכים; ויש גם צפיית שחורות לנדל"ן בארה"ב: האטה משמעותית בשוק הנדל"ן משמעותית יותר עבור הכלכלה האמריקאית מאשר 'מלחמת' סחר, אף שלה לא קוראים 'מלחמה' – זו היא תמצית הסקירה השבועית של אמיר כהנוביץ, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות 'אקסלנס'. 

בנוגע להודעת הפד האחרונה אומר כהנוביץ שיתכן ואנשים לא פירשו נכון את החלטת הפד "נראה שרבים לא פירשו נכון בשבוע שעבר את מסמך ה'נקודות' של הפד, ניתחו אותו כ'פשוטו' לאי כוונה להפחית ריבית השנה, ולא הבינו שמה שהם רואים שם זאת תחילתה של 'התקפלות בכבוד'… גם אם עד החלטת הפד ביולי ייחתם הסכם סחר בפסגת ה-G20; נתוני שוק העבודה לחודש יוני יהיו חלומיים, עדיין הפד יפחית את הריבית בהסתברות של 105%".

הוא אומר את הדברים לאחר קריסת התשואות ביום רביעי שעבר שבעקבות כך "ציפיות האינפלציה חזרו להתאושש, מה שעשוי ללמד שאין לחץ להתפרקות נוספת של התשואות בזמן הקרוב, כלומר מעבר להפחתות הריבית שכבר מגולמות". לדבריו, "אם יתברר בהמשך שמי שעצר את התפרקות ציפיות האינפלציה לא היה הפד אלא הקפיצה במחיר הנפט, מסיבות של שיבושי היצע (ולא שיבושי ביקוש), במקרה של עצירת העלייה במחיר הנפט התקררות הלחצים האינפלציוניים עשויה להתחדש ולאלץ את הפד להעמיק את הפחתות הריבית, מעבר למגולם".

שכר הדירה יקרר האינפלציה

בישראל לדעת כהנוביץ, המצב הכלכלי נראה ברובו יציב, אבל שורה של גורמי סיכון מאיימים עליו, ביניהם קיצוץ צפוי בהוצאה הציבורית; העלאות מיסים שעשויות לקרר את הצריכה הפרטית; האטה כאמור בסחר העולמי; עליות מחירים שעשויות לקרר את הצריכה ועוד. "להערכתנו" כותב כהנוביץ "מוטב לבנק ישראל לעבור גם הוא למדיניות 'ביטוח', ולוודא שהמשק נכנס לחולשה העולמית במומנטום כלכלי חיובי ועם שקל תחרותי". הוא חוזר על דבריו משבוע שעבר: "אנו מעריכים שבנק ישראל יתחיל בקרוב לדברר הפחתת ריבית".

כאשר הוא מדבר על השוק הישראלי הוא משתמש במילים לא קלות ואומר כי "בישראל, למרות הסביבה הדיס-אינפלציונית העולמית, המוצרים המקומיים ממשיכים לטרלל את המדד עם עליות שנשענות בעיקר על צעדי או אי צעדי הממשלה, ביניהם מחירי ירקות ופירות החסומים לייבוא שזינקו מאז מרץ 2018 ב-24%, דיור (שנתקע בחסמים ואי וודאות רגולטורית), מחירי חשמל, ארנונה, מים, מוצרים מפוקחים אחרים (בין היתר השבוע מוניות) וכמובן העלאות מיסים אפשריות לאור 'כישרונה הרב' בפריצת הגירעון בשנה של צמיחה התואמת את הציפיות". 

הוא מעריך כי במקרה של האטה בכלכלה עליית סעיף הדיור (שכ"ד) תתקרר בצורה משמעותית ותיקח איתה את האינפלציה… לדעתו במצב של משק מאט עיקר ההשפעה מגיעה משינויים בביקוש  כך כשמתחילות לנשוב רוחות של אי וודאות לגבי הכלכלה, תשומת הלב צריכה לעבור לאיומים על צד הביקוש. 

"במקרה של עליה בשיעור האבטלה או התמתנות משמעותית בקצב עליית השכר במשק, הביקוש לדיור מתמתן בצורה חדה ומפיל את העליה בשכר הדירה. היציבות של עליית שכ"ד בשנים האחרונות בטווח של בין 2-3% מטעה", אומר כהנוביץ ומצביע על ההיסטוריה, "הניסיון ההיסטורי מלמד שהסעיף יכול להתפרק בפתאומיות במצב של האטה כלכלית  ולמוטט אחריו, בשל משקלו הגדול, את האינפלציה כולה.. ".

מלחמת הסחר? בקושי מבצע

בהתייחסו למלחמת הסחר כהנוביץ רואה את הדברים ממבט אחר לגמרי: "זה שתקראו למשהו 'מלחמה' לא הופך אותו למלחמה – מי שהמציא את הביטוי 'מלחמה' לסכסוך הסחר בין ארה"ב לסין עשה כנראה נזק להרבה מאד חוסכים, כשגרם להם לברוח משוק המניות, או לדמיין אינפלציה שקשורה במכסים שתגרור העלאות ריבית אגרסיביות". 

בדבריו הוא מבקש להיכנס לפרופורציות וגם מסביר בכמה משפטים למה זאת לא 'מלחמה'. "הכלכלה האמריקאית מייצרת בשנה תוצר בשווי של יותר מ- 21 טריליון דולר, רוב רובו פנימי, ושאינו תלוי בסחר חוץ, כמו דיור, בריאות, חינוך, נפט, מכוניות… נתח הסחר של ארה"ב עם העולם קטן ורובו בין כה וכה מרוכז במדינות צפון אמריקה (מקסיקו וקנדה) ומדינות האיחוד האירופאי.