הריבית שוב צפויה לעלות

הראל | צילומסך מאתר החברה

נופש בכל מחיר – מדד המחירים לאפריל היה גבוה כאשר כמחצית מכך בשל עלייה במחירי הנופש.

מדד המחירים לצרכן בחודש אפריל עלה במפתיע באופן חד מהצפוי ב-0.8 אחוז (מול צפי שלנו לעלייה של 0.5%), כאשר מחצית מהתרומה למדד הגיעה מעלייה כמעט דו-ספרתית בסעיפי הנופש בארץ ובחו"ל על רקע הפיחות בשקל לצד הביקושים הגבוהים לנופש בפסח. בנוסף נמשכה העלייה במחירי השכירות (את זה דווקא צפינו) לצד עלייה עונתית במחירי המזון (סיום ההנחות לקראת פסח). העליות קוזזו במעט בשל ירידה במחירי החשמל והמים והפחתת המס על משקאות ממותקים.

התחזית הראשונית שלנו היא לעלייה של 0.6 אחוז במדד מאי בהובלת סעיף המזון (הכותרות מהעיתון מגיעות בסוף לצלחת שלנו), לצד עלייה עונתית במחירי הפירות וההלבשה. במדד יוני אנו צופים עלייה של כ-0.1 אחוז, כאשר ירידה עונתית במחירי ההלבשה, הפירות והירקות תתקזז עם עלייה במחירי השכירות והתחבורה. חשוב לציין שלאור הירידה במחירי הנפט בעולם מחירי הבנזין צפויים לרדת ביוני. עם זאת ייתכנו שוב שינויים במס הבלו שיתפרסמו רק ברגע האחרון.

 האבטלה יורדת, הצמיחה עולה והאינפלציה עדיין מאוד גבוהה. אנחנו מתקרבים לסוף תהליך עליית הריבית בישראל אך זה לא בהכרח יהיה כבר בשבוע הבא.

כאמור, האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים נותרה על 5.0 אחוזים אך להערכתנו היא תתחיל לרדת בחודשים הבאים לאור "היציאה" של המדדים הגבוהים מהשנה שעברה מהחישוב השנתי. יחד עם זאת להערכתנו, האינפלציה לא תחזור לגבול העליון של היעד השנה.

תחזית זו, לצד ההפתעה כלפי מעלה במדד ונתונים טובים באופן מפתיע גם משוק העבודה כאשר שיעור האבטלה המשיך וירד ל-3.6 אחוזים באפריל (נתונים מנוכי עונתיות) תוך עלייה מקבילה בשיעור ההשתתפות, תומכים בכך שבנק ישראל יעלה את הריבית בעוד רבע נקודת אחוז ביום שני הקרוב. לגבי המשך תהליך העלאת הריבית גם אחרי חודש מאי (החלטה הבאה ביולי) אנו לא פוסלים עלייה נוספת לנוכח עקשנות האינפלציה דבר שאיננו מתומחר בשוק ההון.

 בניגוד לאינפלציה הכללית – קיפאון במחירי הדיור

מדד מחירי הדירות בבעלות נותר ללא שינוי (בין אמצע פברואר לאמצע מרץ 2023), וב-5 החודשים האחרונים השינויים במדד היו זעומים לאור ההאטה בפעילות. זו גם באה לידי ביטוי עם ירידה בהכנסות ממסים בענף וירידה בסך המשכנתאות שניתנו לרמה הנמוכה ביותר מאז 2019 (חלק מכך נעוץ גם במיעוט ימי העסקים באפריל). לאור הירידה בפעילות ראינו בחודשים האחרונים את הקבלנים מגבירים את מאמצי המכירות כולל במחיר, כך שבחצי השנה האחרונה נרשמה ירידה מצטברת קלה של כ-2 אחוזים במדד מחירי הדירות החדשות (המחירים עדיין גבוהים מאוד בהשוואה לשנה שעברה). הפעולות תרמו בינתיים להתייצבות בפעילות בשוק היד הראשונה, כאשר ב-5 החודשים האחרונים עד למרץ נרשמה יציבות בסך המכירות של הדירות החדשות.

במבט קדימה להערכתנו, רמת המחירים הגבוהה לצד תהליך העלאת הריבית שמתגלגלת לריביות למשכנתאות וההאטה בצמיחה ימשיכו למתן את הביקושים לנדל"ן. מדד תשומות הבנייה עלה ב-0.3 אחוז באפריל בעיקר בשל עלייה בשכר (בחלקו בשל ימי הרמדאן), אך קצב העלייה של המדד מתמתן בהשוואה לשנה שעברה.

מאמינים בפשרה. אופק דירוג האשראי של ישראל נותר ללא שינוי, בשל הביצועים הטובים של הכלכלה ועל רקע ההנחה שהמחלוקות יסתיימו בפשרה.

הסיכון בפיחות מהיר נוסף בשקל הצטמצם בשבוע האחרון, כאשר חברת הדירוג הבינלאומית S&P הותירה את דירוג האשראי של ישראל על AA מינוס, גבוה יותר בהשוואה לחברות הדירוג האחרות, והשאירה את אופק הדירוג על יציב. החברה ציינה את החוזקות של ישראל והעובדה ש-85 אחוזים מהחוב של ישראל נקוב בשקלים (הדירוג הוא לחוב החיצוני). החברה צופה צמיחה של 1.5 אחוזים השנה (נמוך מהערכות שלנו) לצד גירעון של כ-2.5 אחוזים בתקציב בשנת 2023 (תחזית סבירה). בנוסף, הם מניחים שהמחלוקות סביב הרפורמה המשפטית יסתיימו בפשרה.