חברת דירוג אשראי: קיים סיכון ממשי ש'כתר' לא תוכל לפרוע את אגרות החוב שלה • ייתכן שחרם צרכנים מהמגזר החרדי משפיע על ענקית הפלסטיק?
דוד שלומוביץ 21.07.2019
מוצר כתר פלסטיק | צילום: מאת מיכאלי, ייחוס, https://he.wikipedia.org/w/index.php?curid=981886 אם תעמדו בחנויות הכלבו ברחבי הערים החרדיות, תוכלו בוודאי לשמוע פעם אחר פעם את אחד מהמשפטים הבא: "יש לכם אולי כסאות פלסטיק, לא של כתר? איפה אפשר להשיג ארון פלסטיק חזק לא של כתר?".
מוצרי הפלסטיק של חברת 'כתר' מכרמיאל ידועים מאוד באיכותם, אבל גם בחילולי השבת שלהם. בעבר, המוני בית ישראל שהקפידו לא לקנות מוצרים מחברות המחללות שבת בפרהסיה שלא לצורך, נקלעו לבעיה לאחר שהתחליפים היו שבירים ובעייתיים.
בשנים האחרונות השוק החרדי מוצף בכיסאות, שולחנות וארונות, מחברות איכותיות שאינן מחללות שבת. מדובר במאות מוצרי פלסטיקה איכותיים המיובאים מחו"ל ומהווים תחליף ראוי ואיכותי לחברה שהחליטה במוצהר ובמופגן לא לשמור שבת.
כעת מתברר שחילולי השבת והחרם של המגזר החרדי על מוצרי החברה, באים לידי ביטוי ברווחיות החברה והתוצאה היא ירידה ברווחי החברה במשך 20 חודשים ברציפות, כאשר במקביל המינוף שלה גדל ותזרים המזומנים הפך לשלילי.
הדברים עולים מתוך דו"ח שהוציאה חברת הדירוג מודי’ס על חברת כתר ביום חמישי האחרון, בו היא מודיעה על הורדת דירוג אגרות החוב של כתר בדרגה אחת (מ-B3 לCaa1) וכן העלתה את ההסתברות לאי פירעון האג"ח שלה (גם כן מ-B3 ל-Caa1). מדובר בדירוג נמוך במיוחד שמשקף סיכון אמתי לכך שהחברה לא תוכל לפרוע את החוב.
על פי הדו”ח של מודי’ס שפורסם בהבלטה ב'כלכליסט', הרווח התפעולי התזרימי של כתר (EBITDA), צנח ב-2018 ל-100 מיליון אירו בלבד, לעומת 170 מיליון אירו ב-2017 – ירידה של 41%. זאת, למרות שהכנסותיה ב-2018 גדלו באחוזים בודדים ל-1.2 מיליארד אירו. על הסיום הקטסטרופלי של שנת 2019 לכתר, מעידה העובדה שבדו”ח הקודם של מודי’ס, מחודש מרץ, הוערך הרווח התזרימי ב-2018 (עד נובמבר) ב-134 מיליון אירו.
הכתב גולן חזני הסביר, כי הירידה ברווח התזרימי הוא אחד הגורמים המרכזיים להורדת הדירוג של כתר על ידי מודי’ס: יחס המינוף של החברה (היחס בין החוב לרווח התזרימי) זינק ל-13.2 לעומת 7.1 שנה קודם. בחישוב הרווח התזרימי של 100 מיליון אירו ל-2018 כללה מודי’ס את שתי הרכישות האחרונות של כתר בשנים 2017-2018, חברת אדמס באיטליה ויונייטד בבריטניה, שנרכשו בכ-400 מיליון אירו ברכישות ממונפות.
הוא הוסיף כי מודי’ס מציינת נכון לעכשיו, כי גם ב-2019 רושמת כתר ירידה ברווח התזרימי – בשיעור של 16%. כמו כן מציינת חברת הדירוג כי בסוף מאי 2019 היו בקופת החברה 25 מיליון אירו בלבד. בצד האופטימי מציינים במודי’ס, כי החל ממאי החולשה העונתית של השוק שבו פעילה כתר, מפנה את מקומה לשיפור בתזרים המזומנים. עם זאת, לחברה חוב גדול לטווח קצר לבנקים, אשר מעיק על הנזילות שלה.
מודי’ס בהערכה שלהם אומרים, כי כתר לא תוכל לייצר רווחים משמעותיים בשנה וחצי הקרובות, וכי היא לא תצליח להוריד הוצאות שהיא מחשיבה כחד פעמיות, בגין המיזוג עם שתי החברות הנרכשות. בעקבות כך כמו גם לאור העובדה שכתר לא תצליח ליהנות מהירידה בעלות חומרי הגלם שקרתה ברבעון השני של 2019, הם נתנו את הערכתם השלילית.
