ריבית מסביב לעולם

הבנק המרכזי של ארה"ב | צילום: M DOGAN, שאטרסטוק

מחר תתפרסם החלטת הריבית הראשונה לשנת 2026 בארה"ב, ולמרות דרישותיו של הנשיא היא תישאר ללא שינוי. במוקד יהיו דברי הנגיד, בפעם הראשונה מאז שהאשים רשמית את טראמפ בהפעלת לחץ על הבנק המרכזי. אנו צופים שהריבית תישאר ללא שינוי, זאת לאחר שירדה כבר שלוש פעמים ברציפות. תחזית זו דומה לציפיות המגולמות כרגע בשווקים הפיננסיים, כאשר הנתונים החיוביים שהתפרסמו בתקופה האחרונה, לצד אינפלציה שנותרה מעל היעד והעדכון כלפי מעלה של תחזית הצמיחה, מחזקים אותה. במוקד ההחלטה יעמוד הנאום הראשון של הנגיד ג'רום פאואל מאז ההודעה הפומבית שפרסם בווידאו, שבה ציין כי החקירה האחרונה שנפתחה בעניינו היא המשך ללחצים מצד הנשיא להשפיע על מדיניות הריבית.

בשבוע שעבר השווקים הפיננסיים געשו בעקבות ההכרזה של טראמפ על כוונתו להטיל מכסים סביב סוגיית גרינלנד ואף להשתמש בכוח צבאי. ציינו בשבוע שעבר כי הסיכויים למימוש המהלך נמוכים וכך נראה הדבר לאור נאומו של טראמפ בשבוע שעבר, שבו צינן את הטון הניצי וציין כי נרשמה התקדמות לקראת פשרה אפשרית בהובלת ראש נאט"ו. המסקנה שלנו מהשבוע שעבר לא השתנתה: הדבר כנראה יגביר עוד יותר את מאמצי ההשקעה הביטחונית של אירופה, במטרה לצמצם את התלות שלה בארה"ב, שנראית מבחינתה יותר ויותר כבת-ברית בלתי אמינה.

בבריטניה, הירידה באינפלציה נעצרה ולכן הריבית לא תרד בשבוע הבא. לאחר קרוב לחמישה חודשים של ירידה, הפרסום בדצמבר הפתיע עם עלייה קלה ל‑3.4% (אינפלציית הליבה ללא שינוי על 3.2%). עיקר העלייה נבע מעדכון כלפי מעלה של מס הבלו על סיגריות וטבק, לצד זינוק במחירי הטיסות בשל ביקושים גבוהים בעונת החגים. להערכתנו בחודש הבא מגמת הירידה תתחדש בזכות מחירי האנרגיה, אך הריבית תיוותר ללא שינוי בחמישי הבא לאור הקו הזהיר של הבנק המרכזי. עם זאת, שוק העבודה ממשיך להיחלש (אבטלה של 5.1%) וקצב עליית השכר מתמתן, מה שצפוי לאפשר הפחתות ריבית בהמשך השנה.

בגוש האירו נרשמה עלייה באופטימיות של העסקים בתחילת השנה, בדגש על גרמניה שם הסנטימנט הגיע לשיא של שלושה חודשים. מנגד, בצרפת נרשמה ירידה בשל חולשה בשירותים ואי-וודאות פוליטית. האופטימיות הכללית עלתה לאור צפי לתמריצים פיסקליים רחבים בגרמניה (ביטחון ותשתיות). לצד זאת, נמשכת העלייה במחירי התשומות והגז, המושפעים משיבושי ייצור בארה"ב וחורף קר. נתונים אלו מחזקים את הערכתנו כי הבנק המרכזי האירופי ישאיר את הריבית ללא שינוי בחמישי הבא. במקביל, גם הבנק המרכזי בנורבגיה הותיר את הריבית על 4.0% בשל אינפלציה ולחצי שכר, מה שמוריד את הסיכוי להפחתה לפני אמצע השנה.

ביפן הריבית נותרה ללא שינוי על 0.75%, לאחר שהועלתה לשיא של כ-30 שנה בהחלטה הקודמת. הבנק עדכן כלפי מעלה את תחזיות הצמיחה והאינפלציה וציין שהריבית תמשיך לעלות אם התחזיות יתממשו. תשואות האג"ח הממשלתיות ביפן ממשיכות לעלות, בין היתר בעקבות הכרזת ראשת הממשלה על הקדמת הבחירות ל-8 בפברואר והצהרותיה על הרחבת ההוצאה הציבורית. למרות ירידה באינפלציה ל-2.1% (בעקבות סבסוד ממשלתי לאנרגיה), אינפלציית הליבה ללא אנרגיה ומזון עדיין גבוהה (2.9%), נתון שמותיר את הבנק המרכזי במסלול של העלאות ריבית בהמשך השנה.

עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים